增强产品竞争力，增加客户粘度

【财联社】(记者姜樊)一直在上市路上的第三方支付公司拉卡拉，近日刚刚跟新了招股说明书。相较于2016年刚刚排队IPO时，拉卡拉已经实现了从2015年至2018年连续4年盈利。若拉卡拉支付能够成功上市，将成为A股第一只第三方移动支付股。

根据拉卡拉支付3月12日证监会网站披露了更新的招股书显示，2018年拉卡拉支付营业收入达到56.79亿元，同比增加超一倍;归属母公司股东净利润5.99亿元，同比增幅为27.6%。从业务上来看，拉卡拉支付近年来个人业务占比急剧下降，收单业务已成为公司营业收入的主要来源，2018年公司收单业务的营业收入占比已达89.29%。

“现阶段公司融资渠道有限，虽然公司盈利能力较强,但仅仅依靠自身利润积累滚动发展，很可能丧失市场机会。同时银行借贷受限于公司规模及苛刻的借款条件而不容易获得，公司业务的快速发展受到相当的限制。”拉卡拉表示，因此能否借助资本市场，通过公开发行股票快速筹集发展资金，成为公司发展规划顺利实施的关键。

拉卡拉披露，公司各项发展规划的实施,需要大量的资金投入。然而长期发展资金不足是当下面临的主要困难之一。

值得注意的是，拉卡拉支付本次通过IPO募集资金将全部用于主营业务中，即第三方支付产业升级项目，项目投资额为20亿元，超过2018年归属母公司股东净利润3倍。

个人支付占比逐年下降

根据更新后的招股说明书显示，拉卡拉支付保持了持续向好的现金流。2016-2018年，拉卡拉经营活动产生的现金净流入分别为2.24亿元、5.54亿元和6.22亿元，近两年来与净利润的比率均保持在100%以上。

不过，在业务结构上，个人支付占比则逐年下降。拉卡拉支付在招股书中也提示了个人支付业务下滑的风险。据披露，随着网络支付技术的普及，在个人支付业务领域，用户习惯由线下刷卡支付逐渐变更为移动支付。

数据显示，受此影响，该公司基于便利店自助终端提供的便民支付业务交易量和收入均有一定程度的下滑，2016年至2018年度，公司个人支付收入分别为13205.18万元、9487.95万元和10788.58万元，占公司营业收入的比例分别为 5.16%、3.41%和1.90%，占比已相对较小。

“当下支付格局已经初定，巨头效应已经形成。”易观支付行业分析师王蓬博向财联社记者表示，移动支付发展至今，C端市场占比基本已经成型，未来机会不大，市场格局也不会有太大变化。

根据易观发布的《中国第三方支付移动支付市场季度监测报告2018年第3季度》数据显示，支付宝、微信第三季度继续占据移动支付市场绝对份额，达到92.53%，较上一个季度上升0.73%，支付宝53.71%、微信38.82%。

收单业务成主要收入

拉卡拉支付数据披露，企业首单业务规模已从2016年度的1.1万亿元，增长至2018年的3.65万亿元。占比已从2016年时的不足一半，上升至接近九成。收单业务已成拉卡拉营业收入主要来源。

招股书显示，目前公司收单业务客户范围广泛，在商户规模上涵盖大中型商户和小微商户，在餐饮、一般零售等各大行业均有覆盖。截至2018年末，拉卡拉POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家，2018年收单业务和个人支付业务交易总额超过3.9万亿，已经成为国内排名前列的综合性支付公司，在业务规模、合作伙伴数量、使用用户等层面均处于国内行业领先地位。

有业内人士认为，由于网络支付的兴起，银行卡收单的内涵已从线下扩展到线上基于无卡形式的收单，这让第三方支付机构在银行卡收单市场中的地位进一步提升。

艾瑞咨询认为，线下消费整体规模稳定增长推动支付机构线下收单业务发展。随着电商流量触达天花板、网络购物规模增长率持续下滑，第三方支付机构在电商交易场景下的竞争格局初定。相反，线下消费规模仍然以较为平稳的速度保持增长，而线下支付中，商户通过第三方支付机构收单的比例提高。

实际上，拉卡拉所谓第三方支付产业升级项目的重点也是B端收单业务。拉卡拉表示，本次募集资金拟投入的基于综合服务平台及智能POS终端的第三方支付产业升级项目，将适应多形态多需求的信息化平台与未来新型智能POS终端进行连接。

“通过智能POS终端与综合服务平台的连接，以基础设施云为服务提供载体，系统中可包含商户经营管理服务系统、商户销售支付服务系统、金融服务系统这三大模块。”拉卡拉在招股书中表示，募集资金投资项目有利于公司收集交易数据充分挖掘商户的差异化需求，以便向客户提供更多符合客户个性化需求的支付服务解决方案,不仅能够丰富客户从拉卡拉可获得的服务内容，增强产品竞争力，增加客户粘度，还能为拉卡拉开拓新的服务赢利点。

此外，拉卡拉支付在招股说明书中写到，近年来收单机构在巩固深耕一线城市市场的同时，持续发力向下拓展市场，联网商户、POS机具保持稳定增长态势。随着第三方支付企业对二三线城市甚至农村地区的深入挖掘,未来国内第三方支付市场仍存在巨大的发展空间。

“第三方支付行业虽然竞争日益激烈，但是在诸多地区和领域仍然面临蓝海市场，二三线市场、农村市场就是其中之一。”一位第三方支付业内人士向财联社记者表示，这些下沉市场得到支付服务较少，也是当下第三方支付机构争抢的重要市场。

为上市剥离10家子公司

在拉卡拉支付的招股书中虽然将增值业务看做是未来的重要盈利途径，但是在此次上市主体中却没有将增值部分纳入其中。招股书显示，拉卡拉已在2016年时就将北京拉卡拉小贷等多家子公司进行剥离。

拉卡拉支付表示，鉴于监管风险等因素考量，2016年四季度，该公司已剥离了主营增值金融业务的北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷、考拉众筹、拉卡拉影业、中北联、拉卡拉科技、深圳众赢、广州众赢、昆仑天地、拉卡拉网络技术等10家控股及参股子公司。

受此影响，拉卡拉支付近三年主营业务的毛利率产生波动，2016年至2018年，主营业务的毛利率分别为72.23%、55.40%和44.85%。

拉卡拉支付披露，2018年度，受渠道服务机构分润水平提升的影响，毛利率较前期略有下降。第三方支付属于技术、市场、监管等多种因素驱动的新兴行业，未来不排除公司主营业务毛利率发生波动的风险。

值得注意的是，剥离并不意味着即将放弃相关业务。拉卡拉将上述10家小贷公司转让给西藏考拉，约定发行人将上述10家公司权益转给西藏考拉及其控股子公司，相关人员、资产、负债均随相关业务进行剥离。2016年10月至12月，10家公司已陆续完成了工商变更和相应的审批手续。

根据天眼查数据显示，西藏考拉的股东结构与拉卡拉上市主体相近，两者第一、二大股东均为联想控股有限公司和孙陶然。其中，联想控股持西藏考拉股份为51%，孙陶然持股比例为33%。

实际上，拉卡拉上市之路并不平坦。此前拉卡拉以集团形式与西藏旅游重组，市场质疑拉卡拉欲借壳上市。在当时的重组报告中，小额贷款等业务曾作为拉卡拉收入的一部分对外展示。但随后上交所连续发出多封重组问询函，要求公司进行解释说明。重重压力下，借壳上市之举作罢，拉卡拉将支付业务单独IPO;而西藏旅游则走向带帽，并更名ST藏旅。