积极推进转型升级，双轮驱动稳发展

公司披露2018年半年度报告，公司实现营业总收入14.14亿元，同比增长89.74%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.83亿元，同比增长106.48%。主要原因为房产结转面积增加以及较上期新增君海网络业务（即游戏板块）。

销售金额有所减少，加快新开工节奏。公司房地产项目签约销售金额为9.43亿元，同比减少38.10%，销售均价约9642元/平；实现新开工面积为14.43万平方米，同比增加100%，公司项目主要位于武汉、清远和绍兴，区域市场去化良好。公司新增土地面积5.73万平方米，总建面约10万方，位于绍兴市上虞区，公司补充土储以保证未来房地产板块的稳定发展。

地产板块收入支撑业绩，低杠杆轻装转型。公司房地产板块实现营业收入10.67亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元。公司目前的有息负债主要为约6亿元应付债券，杠杆水平较低。积极推进转型升级，游戏板块运营良好。公司初步形成房地产业务和游戏业务双主业发展模式，发行《斗战仙魔》、《青云诀》等多个精品手游。游戏板块实现营业收入3.48亿元，净利润9336万元，归属于上市公司股东的净利润4798万元。

盈利补偿条款：君海网络2017年、2018年和2019年的税后净利润数（以归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为计算依据）分别为1.3亿元、1.69亿元和2.197亿元。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.54元、0.62元和0.65元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.1倍、7倍和6.7倍。

风险提示：房地产行业受调控因素下行；房地产项目结转不及预期；游戏板块发展不及预期。