国投瑞银产业趋势混合A基金12月24日净值下跌4.73%

　　国投瑞银产业趋势混合A基金成立以来收益35.46%，今年以来收益35.46%，近一月收益-14.44%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为施成，自2021年06月09日管理该基金，任职期内收益35.46%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有天齐锂业（持仓比例8.26%）、东岳集团（持仓比例7.37%）、江特电机（持仓比例7.12%）、合盛硅业（持仓比例7.00%）、永兴材料（持仓比例6.74%）、融捷股份（持仓比例6.74%）、太阳能（持仓比例4.10%）、联泓新科（持仓比例3.93%）、三峡能源（持仓比例3.84%）、东方盛虹（持仓比例3.49%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　我们认为，目前要重新考虑中国资源及中国制造在全球的地位问题。由于欧美国家的去工业化，导致发达国家的制造业供应能力长期处于下降通道，而在疫情的影响下，原本承接部分产业转移功能的东南亚等地区，也出现了产能收缩。这就使得整个中国制造业在全球的地位更加显著，可以简单理解为对于中国制造需求扩张。

　　从中国制造供给来看，低端的外向型经济向高端制造转型一直在进行当中。从2017年的供给侧改革，到特朗普的贸易战影响，再到碳中和、碳达峰的推动，整体中国的资源开发和制造业产能投放，都更加考虑环境保护、可持续性、高附加值、避免产能过剩，因此整体产能扩张相对谨慎。限电也是这一背景下的现实反映之一，总体来说供给收缩。

　　因此全球来看，中国的终端产品将从过往的过剩和倾销走向短缺。从上游资源，到中游制造，到下游应用的产品定价逻辑，可能都将发生长期的改变。更可能全球要逐步开始习惯中国的产品溢价，所以部分中国资源和制造的价格上涨，可能不是简单的周期性，而是一个长期的过程。

　　具体来看，新兴产业企业的盈利能力在继续提升，同时利润的转移正在发生，产业内部目前的盈利在逐步向上游转移。向上游转移有两个原因，一是从扩产周期来看，通常是从终端产品逐步向上游原材料传导，这是因为在制造业产能还存在瓶颈、产能无法释放的情况下，还不会反映到上游需求的大幅增长；另一方面从扩产速度来看，加工制造业的扩张更多和厂房、设备这些要素相关，速度相对较快和可控，而有色、化工产业的产能扩张，受到环保、安全生产、资源勘探等因素制约，周期更长，更容易出现长周期的产能短缺。因此从客观规律来看，每轮产业周期的后半段，都容易出现利润往上游聚集的情况。我们接受这一客观事实，并且根据这一规律进行投资。限电并不是造成有色、化工短缺的核心因素。

　　具体行业来看，设备制造业方面，随着新兴产业的快速增长，光伏、锂电、半导体等产能扩张都在持续进行，我们认为潜在需求方面并没有问题。但对于整体的工业增速方面，总量中期来看都会受到电力紧平衡的制约（核心是能源转型，不鼓励大幅增加传统能源发电）。因此目前我们主要是继续观察后续变化，以及未来更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。

　　新能源方面，依然看好电动汽车的销量快速增长。在诸多干扰因素之下，中国的增长依然超预期，美国和欧洲市场，也体现了极强的增长韧性。部分人会担心原材料价格上涨对于销量的影响，但目前来看，电池和整车的制造降本还在快速进行，行业龙头一体化和议价能力显著，因此我们认为原材料的价格上行影响仍然有限。一段时间内，供给瓶颈的解决，还是放量最核心的因素。芯片停产等影响，使得放量的时间点有所推后，但我们认为很快就会到来。未来一段时间，我们主要配置产业链上量价齐升的标的。

　　新能源发电行业，我们认为主要矛盾已经不在供应链的价格。由于电力供应整体进入较长周期的紧平衡，因此快速进行发电建设势在必行。供需关系最后会体现到价格上，市场经济的条件下，解决供需矛盾也需要通过价格手段。我们预期新能源发电会出现一定的溢价，这会带来更高的产品价格支付能力，整体新能源发电产业链会出现更好的盈利水平。我们看好新能源运营商、光伏上游量价齐升的环节，以及风电制造业（风电瓶颈较少）。

　　此外，在光伏、风电以及电动车快速推广的背景下，储能和电力系统配套的需求也快速提升，这也是我们重点布局的一个方向。

　　TMT行业，我们目前的配置聚焦于智能汽车。从智能汽车来看，电动汽车的市占率在持续提升，但是由于未来一段时间，成本上行会持续（动力电池价格会有一定幅度上涨），因此盈利的大幅体现还需要时间。另外，各种智能化设备的快速推广，通常需要其他成本端快速下降的配合。例如2019年内存价格的大幅下降，在手机终端价格稳定的情况下，就带来了多摄像头迅速推广。我们认为在电动车中上游都出现产能过剩后，汽车智能化的速度将大幅加快。但是目前保持观察状态。

　　另外具体到半导体来看，由于asml的光刻机销售在2020年Q4开始提速，考虑6个季度的建设周期，我们认为全球晶圆产能紧缺的周期，很可能在2022年Q1后得到缓解，目前来看，在半导体制造产能释放后，各种半导体材料可能会出现投资机会。

　　总体来看，诸多新兴产业的长期发展逻辑越来越清晰，短期进入各个环节出现阶段性供应瓶颈的时期。我们仍然会尊重产业发展规律，推演产业发展方向，去寻找更多的投资机会，来为投资人获取收益。