人民银行宽松的货币政策，并未显著提振银行股

基本观点：关于宏观经济走向的讨论，最终结论越来越趋于一致：经济下行压力加大，货币政策逆向调节而加大宽松力度。最新公布的12月财新制造业PMI为50.9，表明制造业处于弱复苏状态。2021年全年PMI最高值为52，最低值为49.2，弱复苏无法稳定保持，经常性进入收缩状态。人民银行降准和降低LPR利率，逻辑上最先受益的是银行股，其次才是制造业、地产、科技企业。但是，从盘面走势来看，大部分银行股维持震荡，明星品种（招行和平安）连翻下跌，受货币政策提振并不显著。

LPR

▲ATFX供图

LPR调降力度最大的时期是在2019年7月至2020年4月，从最高4.31％降低至当前的3.85％，随后的一年多时间里一直保持不变。2021年12月突然再次调降LPR，结合官方工作会议提出的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，预计2022年还将有数次降息。行业方面，地产业受到中国恒大现金流危机的影响，拿地热情骤减；互联网科技企业FLD进入深水区；新能源汽车尚未迎来新一轮技术突破。总的来说，各行各业都面临独特的困难和挑战，资金层面的“松绑”势在必行。

银行股

▲ATFX供图

银行板块平均市盈率6.35倍，最高14.48，最低3.62，基本规律是：大市值个股PE偏低；小市值个股PE偏高。绝大部分银行股的动态PE处于10以下，一半左右的银行股PE处于6以下。由此可见，银行板块整体被低估，市场短期买入热情不高，适合长期持有待价值发现。超过10倍PE的个股有：瑞丰银行、宁波银行、兰州银行，后两者为城商行，瑞丰为农商行，三者总市值均在2500亿元以下。明星股招商银行动态PE为9.69，排在第四位，是唯一大市值且高PE的银行股。

存款准备金率的降低可以让商业银行的资金池更充裕，投向市场的信贷资金规模更大。调降的LPR利率可以让更多信贷主体以更低的成本融资。银行信贷资金的供需层面均向好的方向发展，对2022年业绩增速保持乐观态度。

技术面

▲ATFX供图

招商银行在2022年首日下跌，截止12:00，跌幅为1.56％。市价47.95处于支撑位47附近，预计还将在此位置“纠结”一段时间。大方向看，招商银行股价处于震荡区间之中（45~54），市价越来越接近震荡区间下沿，待大盘走势趋稳后，大概率迎来持续性反弹。

总结：ATFX分析师团队认为：货币政策确实会对银行板块、大盘走势形成提振，但这种提振不够剧烈，更多的是一种“安慰剂效应”。银行股最终的走向，还是取决于业绩表现，如果营收增速和净利润增速不能稳定保持在10％以上（成长性），市场资金很难积极流入该板块。

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