交通运输行业动态报告：宏观扰动关注内需型交运板块

行情综述：

    从交运各板块相对沪深300 的表现来看，机场是唯一相对沪深300有超额收益的交运板块，截至11 月最后一个交易日仍有19%的超额收益，而铁路板块是交运物流行业中表现最弱的板块。

    航空机场：国际航线增速优于国内航线

    2019 年10 月航空供给增速下降近3 个百分点，带动整体需求增速下降3 个百分点。我们估算10 月份航空客座率可能出现小幅回升。2019 年10 月，中国飞往日本机场的航班量与去年同期相比增加了23%，深圳机场加开了诸多国际航线，整体看国际航线增速要好于国内航线。

    航运港口：集运运价调涨，油轮运费持续高位运行集运：随着传统运输旺季步入尾声，货量水平开始下降，10 月份远东-美国航线货量同比下滑10%（2018 年同期抢运产生高基数）。

    由于部分航商控制运力投放，闲置运力大幅上升，特别是7500TEU的大型船舶闲置数量大幅攀升，对供需平衡产生一定支撑，上海港船舶平均舱位利用率回升至90%左右。另一方面，班轮公司开征低硫燃油附加费，驱动市场运价上涨。

    油运：油运：VLCC 船队供给中断驱动运价维持高位。（1）根据Clarksons 的估计，为应对2020 年IMO 低硫油公约，2019 年安装脱硫塔使活跃运力减少了1.2%，预计2020 年这一比例降至0.7%。10 月份安装脱硫塔的船队占总体比例达2%以上，11 月份比例下降至1.5%。（2）中远海能大连油运船队遭到美国制裁，导致超过20 艘以上的VLCC 无法正常经营。（3）租家对挂靠过委内瑞拉的原油油轮保持警惕，也使得市场上实际有效运力减少。

    快递行业：快递件量增速与实物网零增速逐步靠拢10 月中国社会消费品零售总额同比增速为7.2%，仍高于GDP 增速，实物网零增速达19.8%，增速逐步放缓，快递业务量的增速仍高于实物网零增速近3 个百分点。

    铁路行业：高铁网络进一步得到优化，高铁市占率持续提升。客运方面，国铁集团实施“三保三增”（“保安全、保稳定、保开通，增运量、增收入、增效益”）战略。新的列车运行图于2019 年10月11 日起正式实施，全国铁路增开旅客列车160 列，旅客列车达9139 列，其中开行动车组列车6739 列，占比74%，全国高速铁路网络较之前得到进一步优化和完善，将有助于四季度铁路客运量继续保持平稳增长。货运方面，大宗商品货运量回暖，四季度旺季来临，环比增速略有加快。

    风险分析

    风险提示：经济增长失速，中美关系恶化，快递行业价格战加剧等

交通运输行业动态报告：宏观扰动 关注内需型交运板块

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