通信一周谈：关注5G年底前产业链招标动态把握关键机会

投资要点：5G、云计算产业链景气共振，继续看好，赛道卡位角度关注5G应用端！

    【5G板块】我们认为，2018年下半年到2020年底均是投资5G通信设备侧产业链黄金期。当前，设备侧处于业绩驱动的第二投资阶段，短期市场因素影响带来5G产业链有所震荡调整，关注产业链核心企业：

    设备侧：

    1、无线基站设备/传输设备：中兴通讯、烽火通信；

    2、核心网&边缘计算设备：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷；

    关键部件：

    1、通信PCB：深南电路（扩产力度较大一线PCB龙头）、生益科技、沪电股份，关注奥士康、崇达技术为代表的二线新锐；

    2、基站滤波器&天线：世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷等；

    3、光模块/器件：中际旭创、光迅科技、华工科技、新易盛、博创科技；

    4、关键芯片进口替代：模拟器件-圣邦股份、FPGA-紫光国微、基站PA器件-三安光电等；

    网络安全与内容可视化：中新赛克、迪普科技、深信服；

    应用端（云视讯、物联网基于卡位赛道角度布局）：亿联网络、移远通信等；

    【云计算板块】我们认为，全球云计算投资步入新一轮景气周期（相关技术驱动基本三年一个滚动周期），与资本开支相关数通网络设备、IDC、光模块将显著受益；IDC方向维持推荐光环新网、数据港，光模块方向受北美云计算投资增长恢复力度影响，建议关注中际旭创、新易盛及天孚通信、太辰光。

    投资要点：中国运营商物联网连接数全球领先，5G有望拉动NB模组快速放量

    Strategy Analytics：2025年蜂窝物联网设备出货量将达到3.5亿。Strategy Analytics物联网战略服务发布的最新研究报告指出，随着5G模块于2019年开始缓慢发展，4G 物联网模块的出货量将在三年内达到顶峰（约2亿个），2023年5G模块的数量将超过4G模块，2025年出货量将达到3.5亿，其中汽车垂直市场将是物联网蜂窝模块的最大消费者。

    Ovum智库：物联网业务中国连接数最多，ARPU偏低。Ovum回顾了2018年全球主导物联网市场的主要运营商的业绩表现，中国市场的物联网服务持续强劲增长，中国运营商的总连接数约7.5亿，超过了欧美所有运营商连接数的总和。受益于政策驱动和集中的资金投入，中国运营商的物联网连接数处于领先位置，但ARPU 偏低（仅为3美元/年）。展望未来，中国运营商可能将最早受益于5G部署以及这些连接推动的更高平均销售价格，特别是在自动驾驶方面。

    投资要点：北美Q3云计算资本开支验证回暖

    北美云计算资本开支验证回暖，推荐中际旭创，关注新易盛、天孚通信、太辰光。北美云计算龙头企业相继发布2019年三季报，2019Q3亚马逊AWS营收90 亿美元（同比增长35%），微软智能云收入108亿美元（同比增长27%），谷歌云计算相关收入64亿美元（同比增长39%）。亚马逊、微软、谷歌，三家云计算龙头企业2019Q3合计资本开支约为135亿美元，同比增长18.3%（Q2同比增长4%），环比增长5.3%。

    通信行业模拟投资组合

    11月通信行业模拟投资组合（核心推荐：中新赛克、星网锐捷、深南电路、华工科技、亿联网络、光环新网）

    风险提示：5G投资进度低于预期；中美贸易摩擦加剧及美国对高科技企业关键器件出口限制扩大。

通信一周谈：关注5G年底前产业链招标动态 把握关键机会

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