日机密封:公司动态点评:中报预告符合预期,业绩保持快速增长

中报业绩符合预期,持续保持增长:公司发布的中报业绩预告,预计 2019上半年实现归属于上市公司股东的净利润 0.98-1.07亿元,比上年同期增长 33%-45%,符合预期。业绩增长的原因主要是石油化工及工程机械市场行业需求稳定增长,公司增扩产能逐步释放,营业收入及利润大幅增加。

    此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 215万元,主要是由深圳市柏恩投资有限责任公司根据《股票减持事宜的协议》向公司支付协议约定款以及确认政府补助收益造成的。

    下游需求向好,公司将持续提升市场占有率:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。近年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。公司作为国内密封龙头企业,近几年的品牌影响力进一步提升,竞争优势非常突出,目前总体新项目配套的市场份额超过 40%,后续有望在新上项目中继续争取较多份额。

    总体上看,公司下游客户的此轮投资建设高潮还将持续两三年,公司产品将在这些项目中占据较大配套份额,提升市场占有率,未来公司在国内市场石油化工行业的存量业务中市场占有率有望超过 30%。

    核电主泵轴封的研发取得突破性进展:公司为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵静压轴封组件”项目通过了中国机械工业联合会与中国通用机械联合会组织的专家鉴定。为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵动压型轴封”项目也取得很大进展,将于近期组织鉴定。这两个项目的研发成功标志着中国核电密封技术已逐步达到国际先进水平,也意味着国产核主泵轴封将逐步进入市场。从目前的市场份额来看,结合防城港 3、 4号机组的配套情况,公司已经取得了核电新项目中核级泵机械密封的垄断性配套优势,在打破国外垄断的势头上更近一步,彻底扭转了配套比例。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。

    2019年核电新建项目重启,为核电领域的设备供应商带来了新的机遇,为公司持续发展提供支撑。虽然未来核电领域的新增市场容量很大,但核电新建项目周期普遍较长,公司来自核电密封达到上亿元的收入规模还需要几年时间。

    投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.16元、1.45元和1.73元,对应 PE 分别为 21倍、17倍和 14倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产能提升情况不达预期;下游需求情况变化。