转债股市背离,芯片军工领涨

二级市场回顾

本周转债指数与股票指数出现背离。上证指数累计下跌-1.57%，收报3491.57点，创业板指微幅上涨0.06%，收报3352.75点。大小风格上，上证50和沪深300本周再次回调，分别累计下跌-2.01%和-1.35%，国证2000逆势反弹，累计上涨0.58%，跑赢大盘股指数。中证转债指数与小盘股走势方向一致，累计上涨0.65%，收报410.77点。本周市场情绪仍然不高，5个交易日两市成交金额勉强保持万亿以上，北向资金累计净买入44.14亿元。

资金面上，本周央行累计开展2200亿7天期逆回购操作，同时上月末投放的10000亿元逆回购到期，实现净回笼7800亿元。

宏观层面，10月制造业PMI为49.2%，比9月下降0.4个百分点，连续7个月呈下降趋势，荣枯线下进一步萎缩。从分类指数来看，生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，供需均有所放缓，能耗双控和限电导致生产端拖累更强。主要原材料购进价格仍大于出厂价格，能源及原材料涨价仍冲击企业成本。在限产难放松的情况下，上游价格短期内缓解有限，叠加四季度季节转换导致消费需求、地产和基建投资需求或持续疲弱，四季度经济继续回落的压力较大。

美联储11月议息会议维持政策利率0-0.25%不变，并正式开始缩减购债，每月减少购买100亿美元国债和50亿美元MBS。美联储Taper终于靴子落地，时点和节奏符合市场预期，偏“鸽”的表述缓解了市场对加息的担忧，美股再创历史新高。我们认为目前国内“类滞胀”的格局和美国“过热”的经济并不一致，结合近期房地产政策出现边际趋松的迹象，四季度国内货币政策大概率将保持稳定，但针对目前经济趋弱可能会有结构性的宽松政策落地。

行业方面，近期市场没有明确的热点主线，各个板块上涨的持续性不强。本周钢铁、煤炭、化工等周期资源板块和金融板块继续调整，周期行情再次确认已到尾声。消费行业较为坚挺，成长板块中的芯片、军工表现强势，新能源车、光伏有所回调。新能源车在上周强势反攻之后本周出现回调，光伏受美国扣押某组件龙头产品消息冲击有所回落。我们认为新能源车和光伏板块由于估值处于高位导致的短期波动实属正常，估值消化仍需等待，但行业将维持高景气，短期负面情绪冲击带来的回调或是较好的布局机会。芯片近期走出上行趋势，值得重点关注。

自6月初以来消费行业经历了大幅调整，部分标的估值接近短期底部。近期部分消费品陆续提价，成本压力由上游向下游传导，话语权强的品牌有底气率先提价。虽然消费行业基本面开始改善，但估值仍不算便宜，建议关注估值接近阶段性底部，同时具有竞争优势的龙头公司。

转债在经历9月中旬起长达一个月的回调后，近期又走出上行趋势，平均转股溢价率维持高位震荡。本周在股市回调的同时转债逆势上涨，平均转股溢价率出现明显拉升。我们认为在权益市场并未形成清晰的投资主线、转债估值处于高位的情况下，应充分发挥转债的防守价值，重点关注相对低价格低估值的标的。行业上关注处于震荡筑底阶段的消费、养殖以及增长确定性较强的新能源板块。消费和新能源板块具有跷跷板效应，建议均衡配置。对于高价转债建议多看少动，保持耐心。

各类型转债全线上涨，转股溢价率明显拉升。本周转债与股市走势出现背离，在正股下跌的情况下转债上涨，表现为各类型转债平均转股溢价率大幅拉升。

从个券来看，涨幅排名前十的个券中百润转债是本周三上市的新债，钧达转债、模塑转债属于新能源（汽车零部件）概念，模塑转债属于余额小、转股溢价率高的炒作标的，不建议参与。同样属于炒作标的的还有清水转债。中天转债属于储能概念，海兰转债属于本周受消息过度解读大涨的军工板块，石英转债、艾华转债和中天转债属于本周大涨的电子和通信行业。

跌幅排名前十的个券中，金诺转债、川恒转债、滨化转债和齐翔转2属于本周调整的基础化工行业，金诺转债本周五为最后交易日。华钰转债、金诚转债属于有色金属行业，嘉元为锂电池概念，晶科转债为光伏概念，本周均出现明显回调。

2 行业及个券扫描

风电：

G20公报草案显示，二十国集团领导人承诺“在中期内”逐步取消无效的化石燃料补贴；“尽最大努力”在“21世纪30年代”停止新建燃煤发电产能项目。

11月3日，根据上证报报道，2021年三季度海上风电新增并网167万千瓦，同比增长227%。截至9月底，全国海上风电累计并网装机达到1319万千瓦，同比增长75.7%。目前，多个海上风电项目陆续传来并网消息。全球风能理事会预测，2021年内，中国海上风电装机总量很可能将超过英国，成为全球海上风电装机容量最大的国家。

由于发改委通知2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目在2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。因此随着补贴最后期限的临近，风电出现抢装。

本周风电板块继续崛起，“双碳”目标有望推动风电、光伏、储能等新能源板块持续高景气，目前风电板块市盈率是最低的。风电板块的转债有天能转债、节能转债和嘉泽转债等。

新能源车：

11月3日，上海市发展改革委等六部门发布的《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策》提出，2025年底前，市级财政按照国家燃料电池汽车示范中央财政奖励资金1:1比例出资，统筹安排本市燃料电池汽车发展专项扶持资金，共涉及支持整车应用、支持关键零部件发展等六部分政策安排，其中涉及氢燃料的政策安排占1/3。

11月5日晚，宁德时代发布公告，拟150亿元投建新能源动力及储能电池项目。除宁德时代以外，比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、国轩高科等动力电池头部企业都在大举扩产。

新能源车板块估值处于历史高位，板块业绩持续增长的确定性较强，业绩释放将支撑板块估值韧性，中长期来看仍有较高的配置价值。

房地产：

财联社记者从金融管理部门和多家银行处了解到，10月份房地产贷款投放环比和同比均有较大幅度的回升，初步估计环比多增约1500亿到2000亿元。金融机构对房地产企业的融资行为已经恢复至正常状态。

当前房地产政策正在转向积极而克制的方向，房地产企业的风险边际下降。前期受房地产严监管和个别房企风险事件拖累的板块或有修复可能，建议关注基本面优质、低估值的银行转债。

元宇宙：

10月29日，Facebook正式宣布战略转型，更名为META。在创始人信中扎克伯格表示，元宇宙是下一个前沿，“从现在开始，我们将以元宇宙为先，而不是Facebook优先。”

除Facebook之外，近期大批科技巨头纷纷布局元宇宙。字节跳动天价收购VR创业公司Pico，腾讯、爱奇艺、阿里巴巴等科技公司申请多个元宇宙商标，HTC VIVE与中国移动咪咕宣布战略合作，将共同构建全球领先的5G+高质量XR内容生态。

A股元宇宙概念本周大幅上涨，元宇宙概念的宝通转债、万兴转债、隆利转债纷纷大涨。虽然元宇宙大概率有广阔的未来，但目前处于非常早期的发展阶段，当下主要还是概念炒作，建议投资者保持谨慎。

公司动态及信息提示：

起步转债：中证鹏元将起步股份主体信用等级由A下调为BBB+，评级展望维持为负面，将起步转债信用等级由A下调为BBB+。

威派转债：公司股价触发威派转债下修条款，董事会决定本次不下修，同时在未来3个月内（2021年11月5日至2022年2月4日）如再次触发下修条款亦不下修。

东财转3：公司控股股东于2021年10月18日至11月4日减持转债1583万张，占发行总量的10.02%。

普利转债：公司控股股东及一致行动人范敏华女士于2021年11月2日至11月5日减持其持有的普利转债105.12万张，占发行总量的12.37%。

伟20转债：公司大股东及一致行动人自2021年9月10日至11月5日减持伟20转债120万张，占发行总量的10%。

旗滨转债：公司控股股东及一致行动人减持10%公司可转债。

正川转债：11月8日开始转股。

截至11月5日，共71只现存可转债触发强赎条款，其中5只可转债已公告赎回，62只公告不赎回，4只触发强赎后尚未公告是否赎回。

提示即将满足提前赎回条件的转债：联创转债、溢利转债、白电转债、奥佳转债。

一级市场跟踪

10月底和11月初新债发行节奏加快。10月底和11月初沉寂了两个月的转债市场迎来发行小高峰，不到半个月的时间里共有10只共计165.3亿元规模的可转债密集发行。

本周三（11月3日）百润转债上市首日开盘临停，14时57分恢复交易后涨幅进一步扩大，最终收涨31%。百润股份是国内预调鸡尾酒行业的绝对龙头，2020年市占率达到86.80%。百润股份的核心竞争力除了强大的品牌优势之外，主要在于推出和培育新品的能力和全产业链布局的协同优势。

下周一（11月8日）有皖天转债和山玻转债两只转债发行。

皖天转债正股皖天燃气市值37亿元，公司是安徽省主要的天然气长输管线投资建设及运营企业，具有区域先入优势，省内建成投运的天然气长输管线占全省的70%。控股股东为皖能集团，实际控制人为安徽省国资委。2020年公司实现营收/归母净利润47.64亿元/2.09亿元，同比+14.2%/ -6.6%。2021年前三季度实现营收/归母净利润35.2亿/1.64亿，同比+18.18%/+10.44%。

按照2021年11月5日皖天燃气收盘价11.11元计算，皖天转债对应平价为99.91元。按照6年AA+中证公司债YTM 3.77%作为贴现率计算，纯债价值约为91.57元，债底保护较强。评级、余额、平价、正股市值较为接近且同为公用事业板块的旺能转债最新收盘价为118.30元，转股溢价率为21.11%，平价为101.19元。预计皖天转债上市首日的转股溢价率区间为【20%，25%】，价格为120-125元，建议积极申购。

山玻转债正股山东玻纤市值70亿元，公司是山东国资控股的玻纤二线龙头企业，以玻璃纤维生产销售为主业。2020年玻纤收入约16.8亿元，占比83.9%。2020年公司实现营收/归母净利润19.96亿元/1.72亿元，同比+10.19%/+17.83%。2021年前三季度实现营收/归母净利润20.58亿元/5.50亿，同比+50.61%/+387.57%。

按照2021年11月5日山东玻纤收盘价13.92元计算，山玻转债对应平价为100.07元。按照6年AA-中证公司债YTM 6.71%作为贴现率计算，纯债价值约为80.80元，债底保护一般。可比的长海转债最新收盘价为135.40元，转股溢价率为25.96%，平价为105.08元。预计山玻转债上市首日的转股溢价率区间为【20%，25%】，价格为120-125元，建议积极申购。

本周五洲特纸、上机数控和珀莱雅的可转债预案获得证监会核准，隆基股份和旭升股份的预案通过发审委审核。

（完）

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