智洋创新(688191.SH)：输电线路“守护神”，电力AI的佼佼者

电力行业，关乎民生和社会的安定，其作为国家战略发展行业，拥有着国家持续高投入的长期发展趋势的同时，背后隐藏的是需要精密而庞大的电力系统，来保障整个电力体系的运转。

在今年碳中和概念下，电力股成为机构投资主线之一，国家电力行业概念股都是直接受益者，在4月8日，一只电力AI股，被誉为输电线路“守护神”公司：智洋创新(688191.SH)，即将登陆科创板。

所以，乘着碳中和背景下投资电力股的这条主线，就来看看智洋创新这家公司价值量有多大！

1、电力AI的佼佼者

根据招股书显示，智洋创新是国内专业的电力智能运维分析管理系统提供商，通过对输电、变电、配电环节电力设备运行状况和周边环境的智能监测及数据分析，提供集监控、管理、分析、预警、告警、联动于一体的智能运维分析管理系统。

简单的来说，整个电力系统精密庞杂，是发电、输电、变电、配电、用电设备及相应的辅助系统组成的电能生产、输送、分配、使用的统一整体。而智洋创新切入的领域有着足够的话语权，充当着电力巡检安全的角色。

在这个领域当中，传统的人工电力巡检员，他们工作环境暴露在外，甚至是冰天雪地或丛山峻岭等一些恶劣的环境下识别线路缺陷，检测线路故障等等。

一方面，巡检员必须要有一定的经验才能发现问题，并且国家庞大的输电线路监测系统采用人工是覆盖率无法达到100%，存在监测盲区，需要人工巡检辅助监测。另外一方面，根据国家电网披露的数据，巡检工作的高强度与高风险使这个工种缺员率高达30%至40%，年均增长率不足3%，所以电力行业引入智能技术势在必行。

根据《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020 年国家电网规划总投资达3.45 万亿元，其中智能化投资 3,841 亿元，占总投资的 11.13%，占各阶段电网投资规模的比例持续上升，这其中国家电网持续加大输电、变电和配电环节的智能化投资规模，持续的推动智洋创新下游客户需求的增长。

当然，智洋创新不单单只是普通的巡检员角色，它的电力系统运维管理是对电力设备的运行状态进行监测或检测，获取设备状态信息，及时发现各种劣化过程的发展状况，并在可能出现故障或性能下降到影响正常工作前，及时预警，从而保障电力设备安全，实现整个电网的安全稳定运行。

智洋创新的主要产品应用广泛，主要在两个领域：

在输电领域较早推出输电线路通道可视化相关产品，截至报告期内，公司输电线路智能运维分析管理系统已在山东省、河北省、江苏省、安徽省、辽宁省、福建省等较多省份输电线路（包括超高压、特高压线路）得到应用。

变电领域，公司变电产品应用于国家电网首批智能变电站建设，提升了变电站管控的信息化、智能化水平。展现为智能辅助系统、直流电源智能监控管理系统、变电站智慧消防系统主要应用于电力系统的变电环节。

这个产品市场需求量与我国变电站数量及变电站智能化改造情况紧密相关。近年来国家电网还加大投资力度，推进能源互联网建设，于2020年4月上调年度投资计划额度，将年度投资计划由4,186亿元调增至4,500亿元，并重点向特高压、新能源汽车充电桩、“数字新基建”等领域倾斜。

以国家电网为例，据国家电网数据显示，其变电站数量由 2007 年的 9,738 座增至 2018 年的 23,000 座，期间年复合增速达 8.13%。据中国电力企业联合会统计及预测，国内110kV及以上变电站数量超过2万座，预计至2020年将超过3万座。所以这个产品端，有望成为智洋创新新的业绩增长点。

在未来，电力物联网将成为未来电力发展的主线，截至2018年底，国家电网接入电网的终端设备超过5.4亿只，日采集数据量超过60TB。按照国家电网规划，预计到2025年接入终端设备数量将超过10亿只，到2030年将超过20亿只。伴随着电力物联网建设的持续推进，电网智能化投资规模有望持续增长。

目前泛在电力物联网建设主要分为两阶段，2019-2021年为战略突破期，到2024年基本建成泛在电力物联网。加上我国输电线路整体规模较大，线路地形复杂，输电线路智能运维分析管理系统产品整体覆盖率较低，因此，智洋创新所在的输电线路智能运维分析管理系统整体市场规模可期。

2、技术壁垒叠加客户壁垒

在电力服务领域，壁垒颇多，毕竟整个行业是国家垄断行业，智洋创新业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，是国家智能电网建设背景下快速发展起来的新兴细分行业，电网客户对产品的安全可靠运行要求较高。

在技术方面，涉及的技术领域广泛，涵盖了电力检测、网络通信、数据采集与处理等等多个应用技术。实打实的给研发创新能力提出了较高要求。智洋创新在研发方面，保持较高水平的投入，最近三年（2017-2019），公司累计研发费用占营业收入的比例为9.80%。

根据招股书显示，公司取得了 20 项发明专利、91项实用新型专利、42 项外观设计专利及 132 项软件著作权，另有 66 项发明专利申请正在审查过程中，公司被国家知识产权局评选为“国家知识产权优势企业”。

公司输电线路智能运维分析管理系统前端感知层设备根据使用场景的丰富情况，从最初功能较为单一的架空输电线路通道监拍装置 ZHY810ZF 产品持续更新迭代到最新的架空输电线路通道、本体及周边环境巡视装置ZHY970，共计13 款不同产品。并且还跟华为合作推出电力场景 AI 应用联合解决方案。

公司还能够承担多项重大项目建设，比如顺利完成了“锡盟—山东 1000kV 特高压线路”、“向家坝—上海±800kV 特高压直流输电线路”等重大项目的可视化区段建设。

另外，电力客户对于供应商的要求颇高，智洋创新存在极高的客户壁垒。毕竟电力系统关系着国计民生和社会安全，电网公司对供应商业务资质及产品安全性和可靠性具有较高要求，实行严格的资质审查和准入制度。

智洋创新客户主要集中在电力行业，主要为国内各级电网公司及其下属企业。招股书报告期内，公司对电网公司及其下属企业客户销售收入合计占各年度主营业务收入的比例分别为77.16%、74.92%、73.46%和53.43%。

3、财务分析

根据招股书显示，智洋创新2020年度实现营业收入50,223.33 万元，同比增长52.87%；归属于母公司股东的净利润为9,217.70万元，同比增长 8.09%。

值得一提的是，近三年（2017-2019）公司营业收入实现复合增长率54.98%，对应相同报告期内的毛利率在为 47.72%、48.45%和 40.14%，净利率维持在18%以上。而净利润增长幅度低于营业收入增长幅度和毛利率下降，主要还是在于去年上半年遭受疫情影响，导致施工组织难度加大，施工服务费相应上升，进而影响项目毛利率。

产品营收方面，2017-2020年间输电相关产品营业收入分别为 6,469.71 万元、15,198.98万元、24,063.73 万元及 13,814.21 万元，变电领域产品收入分别为6,902.11 万元、6,086.20 万元、8,387.64 万元及 2,360.44 万元。

从行业角度来说，智洋创新主营智能电网监测、管理、分析、预警系统，随着国家电网的发展而壮大，智洋创新财务上显示营收和利润都高增长，其产能也是处于满产状态当中，在2020年1-6月份在输电领域产品的产能利用率就在96.09%。

而且营收部分华东地区销售占比较高，但是整个产业端还未有太多的竞争者，其他地区市场有着足够的潜力等着智洋创新去挖掘。

从估值来说，智洋创新所处的优质赛道潜力和成长性突出，同时当前产能满产。政策红利赋能高质量发展，毕竟电力系统向高度信息化、智能化和自动化方向发展，对电力运维的准确性和及时性提出了更高的要求，迫切需要通信、计算机、人工智能、大数据等技术相互结合在电网中应用，以实现在线监测、状态诊断、智能巡检等目标，切实保障电网运行的安全性、稳定性和可靠性。给行业客户提供智能运维分析管理系统。

所以不应该单纯看作这家公司是依附于国家电力产业的企业，作为电力AI的佼佼者，颇具计算机软件属性，根据当前A股计算机软件行业的平均估值62.09倍，智洋创新作为电力行业检测细分领域的龙头，享受到一定的估值溢价。