破发股与破净股为何还有那么多？

破发股，指上市公司股票价格跌破发行价的股票。至于破净股，指上市公司股票的每股市场价格低于它的每股净资产价格。破发股与破净股，多出现在熊市环境之中，在熊市中期或末期阶段，股票市场往往会出现大量的破发股与破净股。

但是，在市场指数新高不断的当下，破发股与破净股的数量仍未得到大幅缩减的迹象。时至目前，据数据显示，截至1月27日，有超过500家上市公司的股票价格跌破了发行价，占沪深市场A股公司总数13%以上。从破发股的具体情况分析，多出现在次新股身上，同时也多出现在中小市值股票身上。针对这一现象，一方面与新股上市之初的大幅炒作因素有关，从而导致后续股票价格的价值回归风险；另一方面则与市场指数的表现相对失真因素有关，在最近两年时间内，却有大批上市公司的股票价格跑输了同期市场指数的走势。

至于破净股，整体数量仍然处于相对偏高的水平，且集中出现在银行、地产、煤炭等传统行业板块之中。在牛市运行两年的时间点内，A股市场却存在大量的破发股与破净股，确实出乎了市场的预期。

时下的A股市场，已经步入了注册制加速推进的阶段，同时也是机构化程度快速攀升的时期。参考欧美成熟市场的情况，在高度成熟的注册制环境下，却容易导致市场资金快速聚集到少数头部企业之中，并最终导致中小市值企业的股票存量资金加速分流。实际上，不仅仅是近年来的A股市场，而且包括港股、美股等市场，也是出现了类似的现象。

从2019年以来，A股市场已经走出了两年左右的牛市行情，但在这两年时间内，涨幅最明显的，往往是那些赛道较好、护城河较宽的头部企业，在这类头部股票加速上涨的背后，往往离不开机构抱团的影响。与此同时，因这些头部企业占据市场足够的权重，对市场指数的撬动影响很大，所以很容易撬动起市场指数的上涨。但是，与之相反，对不少中小市值股票来说，它们却显得不那么幸运了，在头部上市公司股票快速上涨的背后，它们的存量流动性却遭到了不断分流，并导致不少股票处于跌跌不休的状态。

或者，从某种角度思考，在机构抱团趋于明显的背景下，却加剧了股票市场的两极分化局面，这也是市场指数不断创新高的同时，破发股与破净股数量却越来越多的原因之一。

从海外成熟市场的表现来看，股票市场的头部化特征越来越明显，市场资金也越来越往头部企业身上靠拢。在市场指数处于相对高位的状态下，市场资金更热衷于寻找确定性的机会，对业绩增速比较稳定，且基本面较好的头部企业，可能更容易获得大资金大机构的青睐。至于多数的普通企业，却可能会在高度机构化的环境下，其价格走势会倾向于边缘化，市场的分化程度也会越来越大。